2011年2月25日

杜嘯鴻

初探港股波幅指數

2010年12月初，筆者在本欄有文章題為「久盼的期權明燈─港版VIX指數」，為本港 即將有自己的VIX大聲叫好。該指數在2011年2月21日（本周一）推出，並附有從2001年1月開始的歷史數據，十分方便操作期權的朋友做分析時使 用，是一個頗為有用的工具。高興之餘，筆者是進一步期待盡快見到有相關產品可提供買賣，活躍本港的期權市場。
不過，筆者認為該產品的宣傳力度實在不足，坊間討論的人士鮮見，所以借此篇幅，告知做期權的朋友上恒指服務公司的網頁查看，網址：http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/HSI-Net。該指數在Bloomberg和Reuters有圖可尋，今天筆者採用的是Bloomberg的3月日線圖和1日分鐘圖，網址：http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=VHSI:IND#chart。
看VHSI和看VIX方法基本一樣
看港股波幅指數VHSI和看芝加哥VIX指數，方法基本一樣，大原則就是股市跌，該指數升，股市升，該指數跌。進階的分析，就是股市的升跌幅導致該指數的波幅。這都是我們今後的話題。
期權教室建議散戶主力做30至50天的期權，因為比較容易掌握，所以用VHSI【圖2】和恒指日線圖【圖1】做分析。
從 【圖2】可見，近期的低位是1月28日，VHSI：16.19，恒指開23763／高23763／低23580／收23617。雖然恒指收在23617 點，不算特別高位，但HVSI卻是在近期相對的低位。因為當時恒指處於保歷加的中軸略為偏下，期權教室的觀點是等待波幅出現才行動。若有VHSI參考，則 可以建議小注淡倉。之後的一周，波幅出現，連跌四天，當時從圖表中看，恒指在22600點應該會是短線的支持，等價引伸波幅也只是在18的水平，所以認為 在接近該位時可以考慮開Short Put價外。
有不少朋友在2月10日戰戰兢兢地開Short Put，較為有經驗的朋友開Short Put 4月，行使價21600，收期權金約400點。2月11日跌穿22600點時當然會有些緊張。但我們回看VHSI，近期的高位是2月10 日，VHSI：20.01，恒指開23035／高23069／低23668／收22708。可見靠近恒指的支持位，又是VHSI近期的高位，操作期權，可 以擇位做好倉。筆者在《期權Long & Short》書中認為buy and hold做股票，buy and sell做期權，而且要常吃「半熟牛扒」。意思是指期權開倉後，不必持倉至該月結算，應該在中途見利就隨時平倉，所以Short Put收400點，在200點之時就Long Put平倉，這就是所謂吃「半熟牛扒」。
【圖2】見2月24日的VHSI也出現急升，最高達 21.97，恒指開22856／高23036／低22575／收22601。歷史似乎又在重複，這是否又到了可以擇位Short Put價外的時機，筆者的觀點是肯定的，因為如此跌幅看來不是利比亞的外因，而是內因：結算。
外資愈多港股愈不平靜
【圖 3】也見VHSI的分鐘圖，對於做短線的朋友可能也頗有幫助，由於港股是一個波動大多於平靜的市場，在VHSI平穩之時，就要做好突然拉升或突然下跌的準 備。若是在SP trader的平台操作期權，就要事先輸入無效交易指示，見行情出現就立即執行有效。從分鐘圖也見，恒指的日波幅在300點以上，VHSI可以有2.5的 波動，若這是規律，做短線的朋友也可以用VHSI預計波幅。
根據港交所每年一度的《現貨市場交易研究調查2009／2010》所公布的數據，本港證市場的總交易額，外地投資者佔市場達46%，高於上一個年度，也是首次超越本地投資者，估計這將是趨勢。各位要心中有數，外地投資者愈多，香港股市就愈不可能平靜！
筆者上篇文章也提及，此時此刻，世界級的對沖基金雲集香江兩岸，VIX應該是他們習慣和喜歡使用的工具，我們可以預期港股定會激起浪花。我們見股海無風已是三尺浪，有風浪潮會更高。做為期權的操作者，在波幅面前應該是感覺興奮，因為只有波幅才能帶來利潤。
此篇乃港股波幅指數／VHSI之初探文筆，筆者將繼續努力研究，觀察該指數上下波幅，看是否能找到實用的相關規律，若有心得和新得，一定再與各位分享。